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《信息与咨询》——宏观纵览资料专递(2018年第21期)

《信息与咨询》——宏观纵览资料专递(2018年第21期)

江西省图书馆编
二○一八年十一月

目录摘要
观察
 【宏观】中日关系回暖 限缩台日关系空间
 【宏观】人民币汇率走势短期内依然承压
 【行业】34家上市券商前三季净利全线下滑
 【行业】楼市大拐点已至:三大红利消失
 【区域】多地政府出手驰援民营经济
 【区域】28省发布成绩单:沿海面临外部压力
 【海外】市场动荡或令多国央行暂缓紧缩
 【海外】默克尔放弃连任 谁来扛旗

 


要闻
国内
 中日重启货币互换
 9月份货币基金规模缩水7000亿
 三季度538个PPP项目被清退
 环保税应税污染物适用问题明确
 太空材料开发路线图发布

国际
 美国第三季度GDP年化增长3.5%
 多国推动对科技巨头征收数字税
 日央行月度ETF购买量创纪录新高
 人民币与菲律宾比索将实现直接兑换
 日印将加强安保和尖端技术领域合作

 


政治局会议提经济“六稳”

编者按:
  中共中央政治局10月31日召开会议,分析研究当前经济形势,部署当前经济工作。本次政治局会是7月政治局会观点的延续,政策将继续聚焦“稳”字。本次会议更加正视经济下行压力,强调实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。未来稳增长将逐渐成为政策重点,基建投资仍是重要的需求侧对冲工具。而近期国办发文促进基建补短板,正是体现。不过,市场不少观点认为我国会搞“大水漫灌”的强刺激,甚至认为再度放松房地产调控。虽然稳经济离不开基建托底,但政策的总体思路并未明显改变。本次会议重点提到了资本市场。预计后续将有更多的政策落地,如扩大对外开放、完善退市制度等。
  10月31日,中共中央政治局召开会议,分析研究当前经济形势,部署当前经济工作。对比7月底中央政治局会议的内容,本次会议对经济形势的判断和后续主要工作内容的部署稍有微调,我们认为未来宽松政策的托底意愿将更强。
  第一,经济下行压力加大,稳经济为主要矛盾。
  对经济形势的认识:经济下行压力有所加大。中央政治局会议对经济运行情况的认识加深,外部环境发生的明显变化以及面临的新问题和新挑战逐步形成和加大经济下行压力,经济韧性继续受到敲打。三季度GDP当季同比增速回落至6.5%触及年初经济增长目标是经济下行压力的最主要体现,而宏观层面的工业增加值、工业企业利润增速的继续大幅下行、固定资产投资增速的延续下滑以及PMI的下降,中微观层面的汽车、家电等可选消费的断崖下跌成为经济下行压力的注脚。此外,中美贸易摩擦的后续进展仍然存在不确定性,外部环境变化的也成为经济运行的一大威胁。
 
  稳经济任务加强:确保经济平稳运行。与7月底中央政治局会议提出的“坚持稳中求进工作总基调,保持经济运行在合理区间”不同,本次会议强调“确保经济平稳运行”。结合会议对当前经济运行情况的判断,虽然当前阶段中央对经济下行的容忍度已经有所提高,但三季度以来经济数据的持续恶化、部分企业经济面临困境、长期积累的风险暴露带来的经济波动仍然受到关注。稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作不变,但从本次会议的内容来看,去杠杆和房地产调控未提及,更加关注民营企业和中小企业的经营与发展,稳增长的任务有所增强。
  当前中国经济形势是长期和短期、内部和外部等因素共同作用的结果:长短期矛盾在于经济发展方式的转型与短期波动、长期债务积累和短期去杠杆的阵痛;内外部矛盾在于内部经济下行需要的宽松环境与全球政策紧缩周期。回顾7月底政治局会议各项目标稳字当先后,货币政策进一步宽松、财政政策更加积极,加之本次会议对经济下行压力加大的判断,稳经济继续成为主要矛盾,而后续宽松的政策仍然值得期待。
  第二,聚焦内部矛盾:支持中小、民营企业,激发经济活力。
  本次会议最多内容在于对中小、民营企业的关注。在本轮金融收紧周期中,中小型、民营企业受影响最为严重,在经济下行存在压力、市场风险偏好降低的背景下,小微企业和民营企业融资成本高、难度大,去杠杆和信用风险主动暴露过程中确实存在误杀的可能。近期中小民营企业的经营困境有目共睹,信用风险的出现也以中小民营企业为主,政策层面也纷纷出台政策予以支持。央行定向降准、增加针对小微企业再贷款和再贴现额度,央行等与民营企业和小微企业举行座谈会提出加大对小微企业金融支持力度等。本次政治局会议再次强调了对民营企业、中小企业的支持。
  实际上,正如会议中承认的,“一些政策效应有待进一步释放”,下半年以来的宽松政策传导受阻,而对中小型企业、民营企业的进一步支持将会促进政策效果的显现。今年以来最受关注的在于宽货币向宽信用的传导不畅,在央行四次降准的数量宽松后,社融和信贷增速仍然受到制约,其原因在于中小型企业、民营企业的经营困境加速了其债务清偿、加大了其融资难度,形成了较大规模的信贷缺失。后续可能从货币政策和财政政策方面都会有相应的支持出台,包括引导和鼓励信贷投放、降低融资成本、进一步减税降费等。这部分企业得到资金支持将逐步影响市场风险偏好的转向,促进宽信用的进程。此外,后续除对民营企业的直接金融支持外,民营企业债券融资支持工具将逐渐丰富。
  第三,应对短期波动:去杠杆和房地产的隐去至少说明其非主要矛盾。
  今年以来对于去杠杆的表述都有所弱化,本次会议未提及去杠杆部署,说明去杠杆和债务处置并非当前最主要矛盾。从年初货币政策执行报告提出杠杆趋稳,到7月政治局会议提出把握好去杠杆的力度和节奏,允许在外部环境变化、内部风险酝酿的情况下阶段性放宽去杠杆政策转为稳杠杆。本次会议没有提及去杠杆的进一步部署,至少说明在当前经济下行压力加大、外部风险不确定的环境中,去杠杆和债务处置这一长期任务不再是当前短期主要矛盾。
  对房地产市场的调控部署首次未提及,虽然并不能说明房地产市场调控的放松,但至少说明其非主要矛盾。从2017年底以来的历次中央政治局会议都对房地产市场提出了调控要求:2017年12月的加快住房制度改革和长效机制建设,2018年4月的推动信贷、股市、债市、汇市、楼市的健康发展,2018年7月的坚决遏制房价上涨。房地产市场调控目标首次隐去,联想到近期部分城市放开限价等,至少说明了房地产调控并非主要矛盾。
  第四,基建的判断:基建年内空间有限,明年发力值得期待。
  虽然会议并未提及基建,但前几日国务院办公厅以较长的篇幅和细致的安排,着重强调基建补短板的具体意见。我们觉得目前罕见的较低的基建增速,并非是决策层主动而为之,更像是去杠杆、地方政府债务处置的一个衍生结果,而目前这个衍生结果对经济下行的贡献较大,为了进一步逆周期调节经济,托底基建,势必需要从两段来着重发力。
  项目端:指导意见强调了九大领域,分别是(1)脱贫攻坚领域、(2)铁路领域、(3)公路、水运领域、(4)机场领域、(5)水利领域、(6)能源领域、(7)农业农村领域、(8)生态环保领域、(9)社会民生领域。综合下来覆盖了主要的基建投资领域。
  配套资金端:在项目端的鼓励,在7月份后管理层就不断喊话,但基建数据仍然难掩下滑,归根结底还是配套资金掣肘。本次政策层面特意强调了配套政策措施,并保障融资平台的合理运行,并特意点名要求银保监会、发展改革委、财政部等按职责分工负责,可谓落地精细。
  所以,展望未来我们推断有以下三点:
  (1)隐性债务摸底后的处置方案会更加乐观,并非利空城投平台;(2)银行表外会以另外一种方式,重新进入非标、中低等级信用债市场,来解决相对应的配套资金问题;(3)2018年的地方政府专项债额度会大大增加;(4)2018年的表内赤字率也会有所增加。
  展望基建增速,年内可能不会有很大动作,因为开工在十一月下旬就比较少了,留给各个主体发力的时间已经不多,但是明年的动作将会非常的大。
  第五,政策进一步放松,债务周期拐点将现。
  政策出台到落实再到发挥作用存在较长时滞,前期防风险背景下监管政策易收难放,融资渠道收缩制约货币政策传导。《资管新规》等监管政策虽有边际放松,但在前期稳杠杆、防风险的背景下,地方监管部门采取谨慎态度,政策传达落实的力度偏弱、时滞延长,以往依赖信托等非标渠道融资的城投平台、民营企业等融资条件并未明显改善,风险偏好较低的银行仍然是主要融资来源。虽然货币政策鼓励金融机构加大对小微、民营企业的金融支持,但提高小微企业贷款额、降低小微企业贷款利率、防范风险的“三元悖论”下,银行没有足够的动力来进行货币创造,这也是目前货币政策传导出现结构性障碍的原因之一。本次会议承认目前政策效果仍然有待进一步释放,而后续政策落实过程也是前期宽松政策从形式向实质转变的过程。
  总体而言,本次政治局会议释放出更强的稳经济信号,未来宽松政策的托底意愿将更强。虽然后续货币政策和财政政策的进一步宽松空间在一定程度上对基本面的刺激作用有所加强,但目前债务周期走到十字路口、金融条件在逐步修复过程中,宽松政策可能继续加码。从历史来看,债务周期转向的过程中都伴随着名义利率的继续下行,只有在债务周期进入中段时利率才会转头,而这个变化需要得到经济复苏信号的确认。对于股票市场,资本市场制度改革和刺激政策的出台都将形成市场向上的助力,政策的支撑力度和市场信心的修复是最关键的变量,当然盈利的风险仍需关注,因为从债务周期到经济复苏仍然存在一个时滞。
(来源:中新经纬APP)
                                                                    
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财经数字
10月PMI增速回落至50.2%
  10月PMI增速回落至50.2%。生产指数回落至52%,新订单指数回落至50.8%。10月PMI增速创2016年6月以来新低,需求疲弱影响企业生产意愿不足,生产量、新订单、新出口订单下滑幅度均较大,尤其受到中美贸易摩擦影响,新出口订单已连续5个月处于50以下。原材料库存指数下行,产成品库存回落,意味着企业已经主动去库存,预计未来工业数据将下降。
 
(来源:中宏网)
9月FDI同比增长8%
 
  以人民币计价,9月FDI同比增长8%。9月外汇储备环比下降1194亿美元。FDI增速大幅回升,除改善投资环境、提升知识保护力度外,还与美国税改及税率竞争有一定关系。目前,美成为FDI降幅最大地区,而我国逐渐成熟的市场及营商环境对外资有强烈吸引,成为外资流入最高国家。本月外储大幅下降,反映出央行加大入市力度,平抑汇率波动。
(来源:中宏网)
                                                                    
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权威视点

习近平:推动我国新一代人工智能健康发展
  10月31日,国家主席习近平强调,人工智能是新一轮科技革命和产业变革的重要驱动力量,加快发展新一代人工智能是事关我国能否抓住新一轮科技革命和产业变革机遇的战略问题。要深刻认识加快发展新一代人工智能的重大意义,加强领导,做好规划,明确任务,夯实基础,促进其同经济社会发展深度融合,推动我国新一代人工智能健康发展。

王兆星:多举措解决民营企业融资难问题
  银保监会副主席王兆星10月30日在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上表示,银保监会推动银行保险机构加大对实体经济的支持,特别是对民营企业、小微企业的支持目前取得了阶段性成效,下一步将推动更多相关政策措施尽早落地。

陈雨露:进一步扩大金融业开放具体措施多数已落地
  10月26日,央行副行长陈雨露表示,习主席在博鳌论坛上宣布将大幅放宽金融业的市场准入,人民银行随后宣布了进一步扩大金融业开放的具体措施和时间表,目前多数措施已经落地。中国将坚定不移推进金融业的改革实践,不断增强金融服务实体经济的能力,并致力于实现更大范围、更高层次的金融业双向开发。

潘功胜:当前股市估值总体处于历史较低水平
  10月30日,国家外汇管理局局长潘功胜指出,中国经济基本面良好,经济运行总体平稳,经济结构持续优化,内生增长潜力巨大。当前股市估值总体处于历史较低水平,随着资本市场对外开放程度不断提升,且被纳入全球主要股票和债券指数,将为全球投资者提供更为广阔的市场。

张军:坚持问题导向 推动扫黑除恶向纵深发展
  10月30日,最高人民检察院检察长张军强调,要把全面依法治国的总要求落实到扫黑除恶专项斗争的各方面,坚持实事求是,既要依法严惩、从严从重,进一步加大办案力度;更要客观实际,是黑恶势力犯罪的,一个不放过,不是的,绝对不迁就凑数。要进一步落实检察责任,坚持问题导向,深化工作举措,推动专项斗争向纵深发展。
                                                                   
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政策要闻

国务院发文加码基建
  国务院办公厅10月31日发布《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》。《指导意见》明确,要聚焦脱贫攻坚、铁路、公路水运、机场、水利、能源、农业农村、生态环保、社会民生等重点领域短板,加快推进已纳入规划的重大项目。
(来源:中国政府网)

中央印发深化派驻机构改革文件
  近日,经党中央同意,中共中央办公厅印发了《关于深化中央纪委国家监委派驻机构改革的意见》。《意见》要求对中央纪委国家监委派驻机构领导体制、职责权限、工作机制、制度建设、干部队伍建设等进行改革,健全党和国家监督体系,推动全面从严治党向纵深发展。
(来源:中国政府网)

银保监会:允许险资参与化解股票质押流动性风险
  中国银保监会10月25日发布《关于保险资产管理公司设立专项产品有关事项的通知》,允许保险资产管理公司设立专项产品,发挥保险资金长期稳健投资优势,参与化解上市公司股票质押流动性风险,为优质上市公司和民营企业提供长期融资支持,维护金融市场长期健康发展。
(来源:银保监会)

卫健委发布大型医用设备配置规划
  国家卫健委近日发布的《2018—2020年大型医用设备配置规划》提出,到2020年底,全国规划配置大型医用设备22548台,其中新增10097台,分3年实施,包括质子治疗肿瘤系统、正电子发射型磁共振成像系统(PET/MR)、手术机器人、1.5T及以上MR等。规划显示,多种医疗设备新增规模可观,甚至同比翻番,且要求在3年内完成,将为国内医疗器械行业带来巨大需求。
(来源:国家卫健委)

两部门开展关税保证保险通关业务试点
  为优化口岸营商环境,提升跨境贸易便利化水平,海关总署、银保监会决定在全国海关范围内开展以《关税保证保险单》作为税款类担保的关税保证保险改革试点。参与试点的保险公司为中国人民财产保险股份有限公司、中国太平洋财产保险股份有限公司和中银保险有限公司。
(来源:海关总署)
                                                                    
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观察

中日关系回暖 限缩台日关系空间
编者按:
  “一个中国”原则,是中国与其他国家建立和发展外交关系的政治基石。“一个中国”原则决定台日关系受制于中日关系大局,日本不敢为了台日关系,毫无顾忌地损害中日关系大局。加上台日关系的“日主台从”特点,决定了无论民进党当局如何一厢情愿地向日本靠拢,也难改变台日关系受制于中日关系大局的现实。

  一、安倍首相访华标志着中日关系走出谷底
  2018年10月25日,日本首相安倍晋三抵达北京,开始对中国进行正式访问。这是日本首相时隔7年后正式访华。10月5日,《日本经济新闻》发表题为《日中和平友好条约40周年 日中从竞争走向合作》的文章指出,日本首相安倍与中国领导人9月在海参崴举行会谈,双方就为安倍首相访问中国的准备工作达成一致。安倍首相希望在中日和平友好条约生效40周年纪念日前后访问中国,给国内外留下中日关系改善的印象。
  实际上,从今年年初开始,日本政治人物访问北京便络绎于途。先是日本自民党干事长二阶俊博率领50名企业家访问团,参加大陆的“一带一路国际合作高峰论坛”。代表团成员、安倍的秘书官今井尚哉向习近平主席递交了安倍的亲笔信。这是日本政府首度以行动表态,对大陆主导的“一带一路”表达高度兴趣。8月底,安倍的亲信副首相兼财务大臣麻生太郎参加了在北京举行的第七届“中日财务对话”。会中,两国谈及重启中断多年的“货币交换协议”,达成了搁置争议、携手拼经济的共识。8月29日,日本外务次官秋叶刚男访问北京,与中国外交部官员进行会谈,就安倍访华的时间以及中日首脑会谈的主题与中方进行探讨、协商。
  国务院总理李克强于5月正式访问日本,安倍首相为了彰显日本对此次访问的重视,更亲自全程陪同李克强总理在北海道的行程,还破例前往送机,接待规格之高,媲美美国特朗普总统的访日。李克强成功的访日象征着中日关系,包括经贸关系,已经完全恢复到2012年因钓鱼岛冲突导致两国关系跌至谷底之前的水平。
  日本内阁会议于2018年5月15日通过的《外交蓝皮书》对中日关系的评价较前积极,指出两国关系“改善的气氛大幅升温”,2016年和2017年的表述则为“出现改善的趋势”,此用语的变化反映相较于2012年前后的艰困时期,中日关系显然走出谷底。
  在安倍访问北京后,日本还希望借此机会营造环境,促成中国国家领导人习近平主席在2019年6月日本大阪举办G20峰会时访日,进一步推进中日关系全面恢复。
  二、蔡英文上台后台日关系有实质性发展
  2016年5月20日蔡英文上台后,拒不承认“九二共识”,采取“亲美日抗大陆”的战略,提出“台日夫妻论”“台日命运共同体论”,以争取日本的支持。绿营的“亲日”思维与政策走向,在一定程度上获得日本的回报,日本不断以各种形式对蔡当局予以支持。
  (一)提升台日实质关系
  2017年初,日本主动将负责对台交流的“财团法人日本交流协会”更名为“财团法人日台交流协会”,5月台湾将负责对日业务的“亚东关系协会”更名为“台湾日本关系协会”。为加强安全领域合作,2018年5月台“国防部”成立直管的“国防安全研究院”,该研究院与日本防卫研究所等机构建立起制度化的“台日安保对话机制”。
  2018年3月24日,日本媒体以“日台断交”后首次副大臣(次长)层级的公务访问”披露总务副大臣赤间二郎访台的消息。虽说赤间副大臣在台公开行程仅出席“日台交流协会”在台北市华山1914文创园区主办的“多彩日本”活动,且活动后旋即返国,但相较过去日本高官来台低调的“私人行程”,赤间之行虽仍被视为“非官方关系”活动,但“实质关系”是确实的。
  台湾“驻日代表处”代表谢长廷则在近期的一次演讲中大力强调台日关系的重要性,他表示台日之间是“真友谊”,要世代相传,要把台日关系从现有的民间层级再“提升一个层级”。谢长廷的言论显露出蔡英文当局重视对日关系,并以此牵制两岸关系。
  (二)台方官员访日频频
  2018年9月下旬,“交通部观光局”及台湾观光协会会长叶菊兰领军,带领超过200人的代表团,参加亚洲最大的旅展“2018日本旅行博览会”。同期,“文化总会”率领台湾文创、表演团体近百人,在东京上野公园举办“Taiwan Plus 2018文化台湾”活动,这是台湾在日本所举办过最大型的音乐文创台湾祭。两天的展演共吸引超过五万人次参与。“文总”赴日展演计划在2020年东京奥运上场前,持续三年替台湾形象暖身。“国发会”主委陈美伶于9月22日在东京丸之内新国际大楼举办“设计翻转地方创生”展。
  10月初,“台湾日本关系协会”会长邱义仁带十几人的学者团前往日本,与日本的台湾研究学者团,进行实质议题深化的交流。该交流筹划近一年,目前暂定以两年为期,就法政、经济永续、社会三大面向进行深度交流,相关成果交由官方裁定是否落实。
  (三)旅游文教交流与合作热络
  民进党执政后,将与日本的文化教育旅游交流作为重点,持续大力推动。近年来,台湾赴日旅游人次每年呈持续成长态势,根据《新新闻》报道的数据显示,2015年为379万人次,2016年429万人次,2017年461万人次。台湾“驻日代表”谢长廷表示,几乎相当于每五个台湾人中,就有一个人到过日本。而日本赴台旅游的人数在2017年也达到了189万人次。
  民进党以宣扬“多元文化”的方式推进“台湾文化日本化”,从而达到“去中国化”的目的。民进党执政县市重建或修建日本殖民统治文化遗迹,如大力颂扬日本殖民统治、复修日本神社、频繁举行纪念八田与一活动等。蔡英文当局这种“媚日心态”还表现在高中历史教改中。这次教改无视大陆才是台湾的文化之源,把大陆列为像日本一样的,是仅对台湾产生影响的东亚文化之一,并且竭力淡化日本对台湾的殖民统治,美化日本对台湾的积极影响,企图把“媚日”也植入台湾青年人的基因中。
  (四)在经济合作层面互有需求
  安倍首相的心腹、日本执政党自民党副干事长萩生田光一于2018年3月访台,他衔命带着安倍的亲笔信给蔡英文,在多项台日议题中,最重要的就是日本东北食品(核食)输台问题。2018年9月4日,蔡英文在会见日本东京大学“两岸关系研究小组”松田康博教授一行时表示,台日间则享有共同的价值和理念,希望双方能合作拓展“第三国市场”。与此同时,台湾“外交部”也编列1500万元新台币作为加入安倍主导的《跨太平洋伙伴全面进步协定》(CPTPP)的宣传经费,游说相关会员国,主要请日本协助台湾加入第二轮谈判。CPTPP是美国退出TPP之后,日本在二战后第一次成功主导的国际条约。由此可见,不论国际形势如何变化,蔡英文当局仍将“亲日抗中”当成对外拓展的重心。
  三、日本提升中日关系使台日关系受压
  美国总统特朗普上台后,虽宣布以“印太战略”取代奥巴马时代的“亚洲再平衡”政策,但他立场反复且口惠而实不至,迄今仅出资1.13亿美元。最近,特朗普更宣布将不参加今年在亚洲举行的“东盟峰会”及“亚太经合会”。特朗普的反复无常,也促使日本转而强化与周边国家的关系。例如,日本今年高调参加了在海参崴举行的“东方经济论坛”,利用这个平台与俄罗斯、蒙古及韩国等邻国强化双边关系。
  特朗普在美朝关系缓和后,开始对中国大打贸易战,并宣布提高亚洲汽车的进口关税。特朗普在钢铝关税上不肯对日本网开一面,更点名日本是其贸易战的下一轮对手,要削减双方贸易逆差,中国是日本第二大贸易国,而美国则是日本最大汽车出口国,这使得日本经济不可避免地受到冲击。日本稍早重启延宕多年的“中日韩自由贸易协定”,也积极推动大陆主导的区域全面经济伙伴关系(RCEP),表示愿将“印太战略”与“一带一路”链接,寻求中日经济共存共荣。
  由此可见,日本为提升中日关系所采取的“西望政策”,除了战略移转的需要,也有国内经济需求的考虑,既现实又务实的日本政府悄悄向中国大陆靠拢。可以预见,随着大陆和日本的合作日益密切,日本正积极营造“习安会”的氛围,不会在“一个中国”原则上继续刺激大陆,对于台湾要加入CPTPP将更为谨慎。
  台湾方面直接感受到了压力,台“驻日代表”谢长廷8月28日在脸书发文表示忧心台日友谊被破坏,台湾遭孤立。谢表示,大陆最近对日本不断示好,其目的在拉拢日本;另一方面,台湾内部的国民党却不断扩大台日矛盾对立,如在台南市设立慰安妇铜像与发起禁止日本核食进口的公民投票,作用是在破坏台日关系。谢还表示,国民党发起禁止核食进口的公投与国民党地方党部主导设置台湾首座慰安妇铜像,是为了拉抬年底“九合一”选举一事,不只是为了选举,而是从“战略角度”企图“破坏台日、台美关系,以孤立台湾”。
  四、“一个中国”原则决定台日关系受制于中日关系大局
  中日两国之间存在历史问题、钓鱼岛主权争议等一系列敏感复杂问题,近年来,两国关系经历波折和困难,但其重要性并未因时和势的变化而变化,中日关系对双方而言都是最重要的双边关系之一。2018年9月12日,中日领导人习近平、安倍晋三在海参崴的“东方经济论坛”举行会谈,安倍在会后记者会上说,希望通过两国元首的往来,把两国关系推向更高的水平。《新华社》在两人会谈后发布的新闻中特别提到台湾问题,报道表示习近平对安倍说,日方要“妥善处理好历史、台湾等敏感问题”,而安倍则回应“坚持两国政治文件中确认的立场,没有任何变化”。
  “一个中国”原则,是中国与其他国家建立和发展外交关系的政治基石。自1972年中日邦交正常化以来,日本在中日签署的多个政治文件中先后以不同形式承认世界上只有一个中国,中华人民共和国是中国的唯一合法政府,台湾是中国领土不可分割的一部分,日本只与台湾进行民间和地区性往来。可以说,中日在建交之初,对涉台问题的解决较为彻底,日本不存在《与台湾关系法》及对台军售这样严重伤害中国核心利益的外交遗留问题。
  因此,“一个中国”原则决定台日关系受制于中日关系大局,日本不敢为了台日关系,毫无顾忌地损害中日关系大局。加上台日关系的“日主台从”特点,决定了无论民进党当局如何一厢情愿地向日本靠拢,也难改变台日关系受制于中日关系大局的现实。
  五、中日之间的战略矛盾决定日本始终将台湾作为中日博弈的棋子
  从日方的战略角度来看,台湾是日本南部安全屏障以及日本海上运输“生命线”的关键节点,也是美日强化同盟、加强对华战略遏制与防范的覆盖对象。近年来,中国更为主动积极地谋求发挥地区与全球作用,而与此形成对比的是,日本失去东亚经济体第一的位置后,战略焦虑感急剧上升,并试图借助“修宪强军”实现“国家正常化”目标以及构筑对华战略包围圈来牵制、围堵中国的崛起。日本将中国视为重点防卫对象,在“一个中国”原则上玩两面手法,自然更不愿意放弃台湾这张牌。
  中日之间的战略矛盾为台湾当局发展台日关系提供了空间。台湾当局在战略安全上一直都以大陆为最大假想敌。蔡英文上台后,拒不承认“九二共识”,单方面破坏了两岸关系和平发展的共同政治基础,实行“渐进式台独”策略。在两岸实力对比日益拉大的背景下,台湾的不安全感更加强烈,民进党当局提出“亲美日抗大陆”的对外战略,除了获取美国支持外,同时进一步加强与日本的合作。
  我们应该清醒地认识到,中日两国各自的国家战略并不会因为关系和缓而改变,中国维护祖国和平统一的决心不会改变,日本以牵制中国为主轴的“印太战略”也不会停止。本质上,日本政府是支持台湾主动靠近日本的战略政策。中日关系虽然回暖,但并不意味着日本会改变或放缓推动发展与台湾民间框架下的紧密关系。台湾不仅仅是美国牵制中国的重要筹码,也是日本实现自身安全的不可替代的“盟友”。从安倍政府采取的策略可以看出,日本牢牢掌控日台关系紧密程度的主动权,一个“受控制”的日台关系,将有利于日本同中国博弈占据有利位置。在“日主台从”的关系下,民进党当局只会让自己成为日本利用的棋子,并无法建立真正互惠互利的台日合作关系。
(来源:中评社)
                                                                    
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人民币汇率走势短期内依然承压
  2018年初至6月中旬以前,在中国经济运行保持总体平稳的情况下,人民币对美元汇率主要受美元指数的影响而波动变化。受美元指数先降后升的影响,人民币对美元年初升值,随后小幅贬值,总体变化并不显著。但自6月中旬以来,美元指数在美联储“鹰派”加息、欧日央行保持宽松货币政策,特别是中美贸易摩擦升级抬高市场避险情绪的刺激下快速上行,人民币对美元连续显著贬值。以中间价计算,截至9月末,人民币对美元较年初累计贬值5%,较4月初的年内高点贬值了8.8%。
  展望四季度,在美国经济继续向好、美联储加息路径较为明确、中美贸易摩擦难以在短期内彻底解决、中国经济下行压力加大、货币政策边际放松等因素的共同影响下,预计人民币汇率依然承压。但考虑到中国经济有望保持总体平稳、经济运行不会明显失速以及逆周期调节政策发挥作用,人民币大幅贬值的可能性也不大,“破7”是小概率事件。
  年内美国经济加快增长、中国经济增速略有放缓是影响美元对人民币汇率的主要基本面因素
  美国经济持续向好,欧日经济不如美国经济强劲,年内美元指数还有上行动力。欧元是美元指数中的第一大货币,占比57.6%,日元和英镑占比分别为13.6%和11.9%。因此,美元与这些货币之间的汇率主导了美元指数的走势。历史经验表明,美国名义GDP在世界名义GDP的比例变化与美元指数走势高度相关,是决定美元指数周期性变化的最关键因素。
  今年以来,美国经济持续稳步复苏,二季度美国GDP环比按年率增长4.1%,为2014年三季度以来最佳,也是2008年金融危机以来的第三高;9月CPI同比增长2.3%,今年以来一直保持在2%以上;同时失业率持续在低位。相比之下,欧元区和日本经济尽管也处在复苏进程之中,但相对不如美国经济强劲,今年一二季度欧元区(欧盟28国)实际GDP同比增速分别为2.3%、2.1%,日本实际GDP同比增速分别为1%、1.3%。美国经济强劲主要受惠于减税政策,其持续向好的态势在中短期内基本确立。国际货币基金组织最新发布的《世界经济展望报告》中预测,2018年美国、欧元区和日本经济增速分别为2.9%、2%和1.1%。因此,即使不考虑诸如地缘政治、贸易摩擦等因素的冲击,仅美国经济相对全球经济的基本面变化还将推动美元指数继续上行。
  预计四季度中国经济仍有下行压力,但稳增长政策效果逐步显现,预计全年经济增速略有放缓,仍保持基本平稳。三季度中国实际GDP同比增速6.5%,创近年来新低。预计四季度制造业投资增速还会有所上升,基建投资增长受融资增速放缓的制约,但加快财政资金拨付有望推动基建投资增速回升;年内地产调控政策不会放松,房企融资难度加大将会影响到拿地行为和投资开发行为,预计房地产开发投资增速回落。因此,预计全年固定资产投资增长低于去年。受扩大进口、降低个人所得税等因素的刺激,预计消费有望平稳小幅回升,增速略高于上半年。综上,预计四季度经济增长为6.5%,全年经济增速在6.6%左右,较上年略有放缓。总体看,在中国经济增速趋缓、美国经济继续向好、美元指数继续上行的情况下,人民币汇率仍有贬值压力。
  美欧日货币政策分化,中国货币政策边际放松,人民币进一步承压
  美联储加息节奏加快,欧元区和日本保持相对宽松货币政策。在经济增长强劲、失业率下降、通胀攀升的情况下,美联储加息节奏有所加快,今年已经加息三次。在最近的9月议息会议上,美联储依然维持2018年加息四次、2019年加息三次、2020年加息一次的预判不变,但今年支持加息四次的官员人数从8人提升至12人,这表明12月加息的可能性进一步上升。美联储对长期中性利率的预测提高了12.5个基点,从之前2.875%提高到3%,这是一个值得关注的偏“鹰派”的信号。与之相反,欧洲央行和日本央行对于退出宽松政策非常谨慎,仍然倾向于保持相对宽松的货币政策,美国与欧元区、日本货币政策分化为美元指数上行提供了支撑。
  中国货币政策保持稳健中性,但正逐步向宽松调整。今年以来,随着融资增速大幅放缓、经济下行压力显现、信用违约上升,特别是中美爆发贸易摩擦且进一步升级,国内货币政策逐步向中性宽松调整,定向降准、加大公开市场投放力度、用MLF资金定向扩大信贷投放等举措相继出台。预计四季度相关定向调整政策还会出台,流动性保持合理充裕。目前中国10年期国债收益率在3.5%—3.6%,美国10年国债收益率已达3.2%以上,二者之差已经从年初的约1.4个百分点收窄到约0.4个百分点左右,中美利差收窄使得人民币进一步承压。
  中美贸易局势是最大不确定因素,人民币汇率会因贸易摩擦而加大波动
  从9月24日开始,美国对中国2000亿美元商品加征10%的关税,从明年1月1日起,附加关税提高至25%。因此,贸易摩擦对今年经济增长的负面冲击尚不明显,若贸易摩擦未能得到缓解,从明年开始,经济压力会明显加大。6月中旬以来人民币对美元连续大幅贬值,主因即是市场担心贸易摩擦冲击中国经济,从而在市场上引发了抛售人民币的情绪。贸易摩擦还会导致全球市场恐慌情绪上升,美元作为避险货币会因此而升值。全球第一和第二大经济体之间爆发大规模贸易摩擦,全球贸易会因此而受挫,世界其他国家都会不同程度受到冲击。在此情形下,市场恐慌情绪上升,资金纷纷涌向美元、日元、瑞士法郎等避险货币,避险货币因此而升值。因此,尽管大规模贸易摩擦下美国经济也受到冲击,但避险情绪上升反而会推高美元指数,从而更加不利于人民币。
  未来贸易局势的不确定性依然较大,目前看中国面临的形势较为严峻,欧盟与日本就推动贸易零关税达成协议,美国与欧盟也达成初步协议,新近签署的美加墨贸易协议还附加了针对中国的“毒丸”条款,进一步向中国施压。但也还不能就此断定中美双方没有达成妥协的可能。从历史上看,美国多次对华发起301调查,在初期,双方剑拔弩张,相互宣布要对来自对方的进口商品加征关税,有时甚至出现贸易摩擦一触即发的态势,但双方最终都达成了和解,且基本都是在临近截止期甚至是截止期的最后一天。因此,不到最后一刻,也不能断定就没有和解的可能。若双方达成妥协,人民币贬值压力将大为减轻,中长期看甚至有利于中国经济增长和人民币升值。
  逆周期调节措施有利于缓解人民币贬值压力,预计年内人民币继续贬值,但幅度可控
  在美国经济强劲增长、美联储快速加息、欧元区和日本央行保持货币政策相对宽松的情况下,年内美元指数还会继续上行。受中国货币政策中性宽松的调整、中美利差收窄的影响,预计四季度人民币仍面临贬值压力。尽管人民币贬值主要是市场力量作用下的结果,但一旦形成持续显著的单边贬值预期,会导致大规模资金流出,甚至有引发系统性金融风险的可能。中国人民银行行长易纲也明确表示,不会以人民币贬值来应对贸易摩擦。因此,预计货币当局仍将采取包括逆周期因子、加强跨境资金流动管控等综合措施来稳定人民币汇率,防止出现大幅贬值的失控局面。
  综上分析,预计年内人民币对美元可能继续贬值,但幅度可控,在岸美元对人民币汇率“破7”的可能性较小。若中美贸易局势有所缓和,人民币贬值压力会大为减轻,从而将保持稳定。
(作者:鄂永健 交通银行金融研究中心首席金融分析师)
                                                                    
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34家上市券商前三季净利全线下滑
编者按:
  今年前三季度,34家券商共实现营收1845.49亿元,较去年同期下滑了12.29%。相比营收,归母净利润更能直接反映券商上半年的入账情况。受错综复杂的宏观经济环境影响,34家上市券商前三季度实现归母公司股东的净利润478.23亿元,同比下滑32.91%。

  截至10月30日,34家A股上市券商三季度业绩已全部披露完毕。整体来看,34家券商前三季度共实现营收1845.49亿元,同比下滑12.29%;实现归母净利润478.23亿元,同比下滑32.91%。
  就单家券商来看,34家券商前三季度归母净利润无一例外均同比下滑,其中下滑超五成的共有12家券商,如国海证券、西部证券等。此外,太平洋证券是唯一亏损的券商,前三季度亏损1.77亿元。
  值得注意的是,包括两融业务和股权质押业务在内的信用业务,被视为今年券商最大的风险点之一。数据显示,上市券商前三季度利息净收入为166.97亿元,同比下滑了32.66%,在各业务线中整体表现最差。
  净利润全线下滑
  券商业寒风凛冽。统计发现,今年前三季度,34家券商共实现营收1845.49亿元,较去年同期下滑了12.29%。
  营收超百亿的券商有5家,分别是中信证券、国泰君安、海通证券、华泰证券以及广发证券,其中中信证券营收为272.09亿元,是唯一一家营收超过200亿元的券商。除了国泰君安营收微增外,其他4家龙头券商的营收同比均有所下滑。不过,值得一提的是,去年前三季度,这五家券商也是仅有的5家营收超过百亿的券商。
  34家券商中,仅有3家营收同比增长,为国泰君安、山西证券和东北证券。其中,山西证券营收同比增加27.94%,但多条业务线下滑,其他业务中仓单收入增加近八成,是其营收正增长的主要原因。
  相比营收,归母净利润更能直接反映券商上半年的入账情况。
  受错综复杂的宏观经济环境影响,34家上市券商前三季度实现归母公司股东的净利润478.23亿元,同比下滑32.91%。
  值得注意的是,今年上半年还实现两位数增速的龙头券商中信证券,第三季度业绩下滑明显,最终前三季度归母净利润为73.15亿元,同比下滑7.73%。
  去年前三季度,共有10家券商归母净利润超过30亿元,今年同期仅有7家。今年排名前十的券商实现归母净利润373.78亿元,较去年同期减少逾120亿。
山西证券虽然营收同比增长近三成,但归母净利润下滑近七成。为何会出现这种反差?据了解,营收增长主要原因是其他业务的仓单收入增加近八成;归母净利润下滑既因其他业务支出大增,也与低迷的市场直接相关,经纪、投行、信用等各业务板块收入大幅缩水。
  利息净收入下滑33%
  包括两融业务和股权质押业务在内的信用业务被视为今年券商业务最大的风险点之一。数据显示,上市券商前三季度利息净收入为166.97亿元,同比下滑了32.66%。
  34家上市券商中,有11家该项业务出现亏损,其中4家亏幅增大。另外,东方证券亏幅缩窄,但仍有12.81亿元的亏损。
  海通证券和华西证券的利息净收入实现正增长,其中海通证券前三季度利息净收入34.69亿元,同比大增37.61%,原因主要是买入返售金融资产利息收入增加;华西证券该项业务收入为3.79亿元,同比增长6.92%。
  东北证券该项业务扭亏为盈,前三季度实现收入1600万。原因是债务规模下降导致利息支出减少。
  国海证券前三季度利息净收入亏损4.10亿元,同比亏幅增大。对此,国海证券表示,主要原因为存放金融同业利息减少及外部融资利息支出增加,卖出回购金融资产款利息支出、拆入资金利息支出、应付债券利息支出增加。
  投行业务收入下滑
  受一级证券发行审核趋严、趋缓等因素影响,34家券商的投行业务手续费净收入190.49亿元,同比下滑29.06%。
  去年同期有10家券商投行收入超过10亿,今年仅有6家券商该项业务收入超过10亿元,分别为中信证券、中信建投、海通证券、国泰君安、华泰证券以及招商证券,不过这6家券商投行收入同比均下滑。其中,中信证券、海通证券、国泰君安、招商证券的该项收入同比下滑幅度均超20%。
  投行业务收入同比正增长的券商仅有4家,分别为南京证券、中国银河、长城证券以及太平洋。
  其中,南京证券于今年上市,前三季度投行手续费收入同比增幅达75%。查询得知,南京证券前三季度合计承销金额为49.09亿元,其中首发募资2.12亿元,增发募资25.56亿元,还发行了20亿元的公司债;去年同期的承销金额为41.98亿元,没有首发募资,增发募资15.97亿元,发行公司债券16亿元。
  投行收入下滑幅度超过一半的有国金证券、华西证券、山西证券、国海证券、西部证券以及广发证券等。其中广发证券上半年投行业务手续费净收入为9.25亿元,较去年同期下滑51.09%。
  据梳理,今年前三季度,证券发行审核趋缓、趋严,不论是过会率还是融资额,都同比大幅缩水。今年前三季度月均上会企业数量为18.44家,较去年同期锐减59%;今年月均过会企业数量为9.78家,较去年同期月均过会数量减少七成。
  整体来看,今年前三季度,券商股权承销金额为1.02万亿,去年同期的股权承销金额为1.17万亿,同比减少了12.82%。其中,首发承销金额为1154.23亿元,同比减少了三成;增发金额(包括投行为主承销商和财务顾问)为6349.40亿元,同比减少27.72%。
  经纪业务遇冷
  一方面佣金率不断下滑,另一方面股票成交量日益低迷。34家券商共实现446.50亿元的经纪业务收入,同比下滑16.82%。除了太平洋证券外,33家上市券商经纪业务收入均同比下滑。
  2018年1~9月,累计日均股基交易额3905.7亿元,同比下滑15.3%。各家券商经纪业务都受到波及。
  今年年中以来,券商减员、降薪的传闻不绝于耳,券商半年报数据也证实上市券商的确在减员,大多为经纪业务人员自然流失或减员增效。
  去年同期,中信证券的经纪业务收入超60亿元;今年前三季度,没有一家券商的经纪业务收入超过60亿元,第一名中信证券经纪业务手续费净收入为58.48亿元,同比下滑了6.75%。
  太平洋证券前三季度经纪业务手续费净收入为2.34亿元,同比增长5.51%,是唯一一家实现正增长的券商。
  自营、资管实现分化
  根据“自营收入=投资净收益-对联营企业和合营企业的投资收益+公允值变动的净收益”的公式来计算,34家券商的自营业务收入正在分化,有券商该项业务同比增幅超过八成,也有券商自营业务降幅超过七成。
  自营业务在分化通过大型券商的表现也能看得出来。中信证券前三季度自营业务收入65.48亿元,同比微降0.46%,排名第一;国泰君安自营收入45.15亿元,同比下滑3.22%;申万宏源该项收入35.55亿元,同比增长51.33%。
  申万宏源该项收入增长主要是投资收益增加,去年同期的投资收益为26.29亿元,今年前三季度,申万宏源的投资收益为36.83亿元,较去年同期增加40.09%;公允价值变动损失减少,是因为受金融资产公允价值变动影响。
  广发证券前三季度实现自营业务收入35.10亿元,较去年同期下滑了42.26%,排名第四。其中公允价值变动收益为亏损19.46亿元,较去年同期亏损额大幅增加,广发证券解释原因为本期交易性及衍生金融资产公允价值变动所致。
  根据34家券商公布的资管业务手续费净收入(有些券商公布数据为资管及基金管理业务手续费净收入,同比口径一致),有17家券商实现了同比增长,有17家券商同比下滑。
  就行业来看,资管新规威力之下,券商资产管理规模继续萎缩,据基金业协会日前公布的9月资管最新数据,券商资管三季末管理规模仅剩13.84万亿元,比今年年初16.57万亿元减少了2.73万亿元,更比去年规模最高峰(18.77万亿元)下降了近5万亿元。
  行业寒冬到来,或正是行业重新洗牌的时机,回归主动管理将成为券商“长周期”发展阶段需要练就的核心竞争力。
(来源:中国经营报)
                                                                    
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楼市大拐点已至:三大红利消失
  人口红利从长期、金融红利从中期、政策红利从短期,三大基本面因素不断趋同,终于在三大背离出现的时候叠加在一起,形成合力,主导房地产行业开始步入下一个生命周期阶段——成熟期。这次房地产业拐点的来临,并不是行业生死存亡的转折点,只是行业从夏天步入了秋天,凛冬不会来临。房地产业将从土地竞争步入产品竞争时代,未来的房企将越来越像制造企业,真正开始回归正常企业所应该有的属性:雕琢产品、深耕市场、客户至上。
  当前房地产行业正面临三大背离
  从行业数据表现来看,当前房地产行业正面临三大背离。
  (一)供求端的背离。
  地产投资增速高位与销量增速低位相背离,未来回款压力恐成为压垮骆驼特别是中小骆驼的最后一根稻草。
  从国家统计局数据看,今年房地产行业保持高位增长态势:前三季度,全国房地产开发投资完成88665亿元,同比增长9.9%,维持高位增长;而房地产销量增速则开始低位放缓,前三季度商品房销售面积119313万平方米,同比仅增长2.9%,增速在1~8月份4.0%的基础上大幅回落1.1个百分点。供给的高增长与销售的低增长呈现出显著背离,但展望未来,背离最终仍将走向趋同。
 
  从投资结构来看,投资增长主要受土地购置费以及施工成本上升的推动,预计未来随着房企资金压力加大,房地产投资增速会趋于回落。因此,未来供给和需求端增长同步放缓会是大概率走势。在需求倒逼供给放缓的走势下,房地产企业的销售回款就成为周转的最关键环节。负债率过高或者融资能力较差的中小企业面临的生存压力会更大。
  (二)资金端的背离。
  短期资金改善与长期资金趋紧相背离,融资成本未来不断升高,房企扩张能力会不断受限。
  这种背离的形成,一方面缘于当前金融环境总体处于“宽货币、紧信用”的局面,短期资金面总体较上半年宽松,但长期来看,美元加息周期下国际货币环境只会越来越紧。另一方面,得益于债券融资放行,以及这轮上涨周期销售强劲带来的定金及预付款大幅增加,房企自筹资金增加,短期资金面改善。
  今年1~9月份,房地产开发企业到位资金121882亿元,同比增长7.8%,增速比1~8月份提高0.9个百分点。其中,国内贷款18041亿元,下降5.1%;利用外资43亿元,下降61.7%;自筹资金40596亿元,增长11.4%;定金及预收款40259亿元,增长16.3%;个人按揭贷款17522亿元,下降1.2%。但长期来看,房企不但与其他企业一样,面临融资成本不断抬升的问题,还将面临政策严控资金流入房地产的融资渠道定向收窄问题。个人按揭贷款的下降,也印证了销售增速放缓的隐忧。
 
  (三)企业行为出现背离。
  房企补库存需求强烈与土地溢价率下降相背离,反映在风险与机会面前房企决策将更加迷茫。
  这还算不上焦虑,而是困惑,体现在决策上就是企业决策的犹豫和分化。三季度末,商品房待售面积53191万平方米,比8月末减少682万平方米。其中,住宅待售面积减少437万平方米。商品房待售面积创近4年来新低,住宅待售面积更是降至2013年以来新低。
  企业补库存需求极其强烈:前三季度,房地产开发企业土地购置面积19366万平方米,同比增长15.7%,增速比1~8月份提高0.1个百分点,创年内新高。但这次与以往不同的是,企业在参考过往经营逻辑积极补库存的过程中,拿地胆气却越来越弱:据中指300城土地市场数据,三季度流拍面积占总推出面积的9.3%,为近年来最高值;9月房企拿地溢价率持续走低至7.19%,远低于去年同期的28.08%,创近年新低。可以看出,房企在担心踏空与不敢做多两种情绪中不断切换,决策难度更大,茫然更甚于焦虑。
  行业的三个背离,从供求端到资金端到经营端,从外到内、从宏观到微观逐层显现,体现了供需矛盾小周期拐点临近的特征。但这一次的周期拐点和之前我们所说的中国房地产3年一个周期不一样的地方在于,这次的周期拐点不只是反映了短期供需变化的小周期拐点,还叠加了行业生命周期的大拐点——因为从基本面来看,支撑房地产行业高速成长的三大红利正在消失。
 
  人口、政策、金融基本面三大红利正在消失
  决定房地产行业大生命周期的三个基本面正在发生转折性变化,支撑行业成长期高速发展的三大红利正在消失,行业正从成长期迈入中低速发展的成熟期。
  (一)人口红利正在消失。
  我国正加速步入老龄化社会,更不利的是,生育率还在屡创新低。当前我国人口老龄化趋势已经非常明显,60周岁以上老人占比从2011年的13.7%上升到2017年的17.3%,上升势头在今后较长一段时期内仍将延续。比老龄化更严重的是,生育率屡创新低,未来住房消费的新增数量在减少。
  生育率低本是发达国家普遍面临的一个问题,但早期计划生育政策的实施,导致我国生育率相对经济发展水平过早下降,比欧美国家更早迎来了这个难题。根据第六次人口普查数据,我国2010年总和生育率仅为1.18,而同期发达国家为1.7。统计局抽样调查数据显示,我国一孩生育率已经从1990年的40.7%,下降到2016年的19.87%。人口红利的消失,意味着市场容量(即潜在总需求)将缩水,企业难以享受到行业规模快速扩张带来的上车红利。
  (二)金融红利正在消失。
  商品房时代,房地产与金融是双生子。一方面,金融杠杆调节潜在需求向有效需求转化;另一方面,融资成本决定了房企的供给规模和速度。全球货币大放水时代,房地产一直是容纳货币大水的主战场,在各种杠杆手段的加持下,买得起房的有效需求不断增多,支撑房价一路上涨。
  随着美国开启加息周期和国内金融去杠杆的推进,货币宽松周期正式结束。近年来,人民币各项存款余额增速不断走低,今年7、8、9月人民币各项存款余额同比增长分别为8.5%、8.3%、8.5%,处于历史低值,其中8月增速创近40年来新低;而居民贷款却在不断走高,反映出实际购买能力在衰减,居民杠杆率过高将对楼市的销售端带来冲击,过去投资客“有钱任性”、消费者“人傻钱多”的宽松金融局面已经远去,有效需求(非潜在需求)不断萎缩。
  而地产企业端面临的融资环境,从国际到国内,全面从宽松转为紧张。单B区间评级的地产企业美元债发行利率已经从去年的6%飙升到当前的10%以上,且认购并不积极。国内更是严控资金违规流向房地产,地产公司融资成本也在攀升:2016年,国内上市公司私募债平均发行利率在4%~5%,2018年下半年已经升至7%以上;信托融资综合成本已经升至13%以上。缺乏融资渠道的中小房企民间融资成本更高。长期货币宽松的金融红利已逐步远去。
  (三)政策红利正在消失。
  十九大以来,中央对地产行业发展的一系列政策指导表明,房地产行业多年来享受的政策红利正在消失。近十年来,房屋价格的脉冲式上涨,迅速推高了房价、透支了行业发展潜力。房产需求占用了大量的贷款份额、消耗了居民大量的存款,而且投资、投机需求过盛,加剧了存贷结构恶化问题,已经对其他类型消费和实业投资产生较大的挤出效应。
  中央提出的“房住不炒”定位和“坚决遏制房价上涨”的定调,进一步削弱了房屋的金融属性,房地产税、共有产权房、租赁住房等一系列长效机制的推进,将从政策层面不断重塑房地产行业的发展逻辑,让行业发展由快变慢、从野蛮生长到成熟理性。
  综上所述,人口红利从长期、金融红利从中期、政策红利从短期,三大基本面因素不断趋同,终于在三大背离出现的时候叠加在一起,形成合力,主导房地产行业开始步入下一个生命周期阶段——成熟期。
 
  拐点并非转折点,凛冬不会来临
  一提到房地产行业拐点,业界和学术界往往会爆发较为激烈的争论,一方认为城镇化长期利好下,房价涨势未尽;另一方则认为房价非理性上涨,消耗民众财富,挤压其他产业生存空间。
  上述争论产生的根源,在于忽略了一个产业在不同发展阶段具有不同的特征:在高速成长期,“野蛮生长”正常不过,只不过房地产行业和民生关联更大,加之金融属性太甚,加剧了财富分配两极化,所以政府对其调控比对其他行业调控更多。这是可以理解的,也是必需的,因为市场不是万能的,需要市场和政府两只手协调,但是协调的度确实考验管理者智慧。
  房地产行业步入成熟期后,快速成长期面临的一些“野蛮”问题将逐渐消失,但并不会像一些悲观者所认为的“冬天来了”。“活下去”更多的是对资金链的考验,是对前几年野蛮扩张模式的矫正。这次房地产拐点的来临,并不是行业生死存亡的转折点,只是行业从夏天步入了秋天,凛冬不会来临。
  房地产行业将从土地竞争步入产品竞争时代
  成熟期的到来虽然不是冬天,但是对房企来说,拍地后“躺在土地上挣钱”的舒服日子结束了,而对于高负债和低效率企业来说,则更痛苦。如何应对?
 
  一个产业在成长期的显著行为,就是企业疯狂占有上游资源,因为在卖方市场态势下,谁拥有的资源越多,谁生产的产品就越多,谁的规模和利润就越大。在成熟期初期,土地竞争还是会有一定效果,但是随着成熟期的不断深化,土地竞争将转为产品竞争。
  伴随着中国城镇化率速度放缓,成熟期的房企要主动转向高质量发展。房地产企业要学会像一个制造企业、一个其他行业的普通企业一样,以产品为核心打造企业生态,通过提升产品吸引力来获得市场份额。所有企业家的经营理念必须及时转变,因为这次行业拐点和以前不一样——这次是行业生命周期的大拐点,不再是如以前仅关乎政策是否放开、房价是否涨跌的小拐点。差异化竞争、品牌战略等一些消费品企业常用的名词将不断出现,周转率、产品定位等浅度应用的词汇将被深度研究和使用。
  未来的房地产企业将越来越像一个制造企业,真正开始回归正常企业所应该有的属性:雕琢产品、深耕市场、客户至上。
  在产品竞争时代,龙头企业和中小企业会有不同的发展战略,但经营重心都将逐渐后移,效率和利润远比速度和规模更重要,因为做强比做大更难,而活下去也比冲规模更关键!
(来源:第一财经日报)
                                                                    
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多地政府出手驰援民营经济
编者按:
  尽管前三季度固定资产投资表现不佳,但民间投资却保持逆势上扬的态势,为2018年的经济增长增添了一抹亮色。但本轮民间投资增速的回升势头并不稳固,而且掣肘民间投资增长的核心因素没有发生本质性改善,由此需警惕民间投资再次快速下滑的风险。

  国家统计局的数据显示,前三季度全国固定资产投资(不含农户)483442亿元,同比增长5.4%,增速比上半年回落0.6个百分点,比1——8月份加快0.1个百分点。其中,民间投资301664亿元,同比增长8.7%,增速比上半年加快0.3个百分点,比上年同期加快2.7个百分点。
  不过,在中国人民大学国家发展与战略研究院召开的宏观经济论坛宏观经济月度数据分析会上,人民大学经济学院副院长陈彦斌代表课题组发布的报告指出,民间投资快速增长之下,民营企业面临的难题其实没有发生根本变化。
  “本轮民间投资增速的回升势头并不稳固,而且掣肘民间投资增长的核心因素没有发生本质性改善,由此需警惕民间投资再次快速下滑的风险。”陈彦斌指出。
  好在,高层已经注意到民营经济的难题。10月20日,国家主席习近平给“万企帮万村”行动中受表彰的民营企业家回信,勉励广大民营企业家坚定发展信心,踏踏实实办好企业;10月19日,国务院副总理刘鹤接受采访时也表示,必须坚定不移贯彻基本经济制度,毫不动摇地巩固和发展公有制经济,毫不动摇地鼓励、支持、引导非公有制经济发展。
  “对于提振民间投资而言,要进一步深化利率市场化,破解中小企业长期存在的融资难融资贵问题;要降低企业的使水肥负担,切实减轻企业的税负感;要营造公平、公正的市场竞争环境,增强民间投资的信心。”陈彦斌表示。
  民企压力仍大
  今年以来,逆势上涨的民间投资为经济增长画下浓墨重彩的一笔。
  1-9月,民间投资延续了今年以来的回升势头,资产投资增速为8.7%,与1-8月份持平。这在固定资产投资增速持续放缓的背景下,显得十分醒目。
  今年以来,固定资产投资增速下滑明显,前三季度增长仅为5.4%,这个增速也接近了该数据有记录以来的历史同期最低点。在陈彦斌看来,剔除价格因素后,固定资产投资实际增速甚至已经处于负增长的态势中。
  但在民间投资方面,根据发改委的数据显示,目前在制造业领域,民间投资的比重已经超过八成,民间投资已经成为投资的主力军。
  截至2017年底,我国民营企业的数量超过2700万家,个体工商户超过了6500万户,注册资本超过165万亿元,民营经济占GDP的比重超过了60%。全国工商联统计,城镇就业中,民营经济的占比超过了80%,而新增就业贡献率超过了90%。另外,我国65%的专利、75%以上的技术创新、80%以上的新产品开发,是由民营企业完成的。
  刘鹤表示,如果没有民营企业的发展,就没有整个经济的稳定发展;如果没有高质量的民营企业体系,就没有现代产业体系,支持民营企业发展就是支持整个国民经济的发展。
  不过,陈彦斌注意到,民营企业的生存难题没有得到根本解决。比如民营企业的经营生产成本依然偏高。2018年1-8月份私营企业百元主营业务收入中的成本为87.3元,不仅高于工业企业84.4元的平均成本,更是显著高于国企80.7元的成本;民营企业税负较重的问题没有明显改善;民营企业在部分行业领域面临的准入限制仍较强,增长的空间受限。
  比如,市场中一直保持较高活力的民企,目前投资回报已经部分落后于国企。“从去年1-9月份地方上市国企的投资回报中可以看见,国企已经显著的超过了民营企业,但民营企业投资回报相对恶化与其经营效率没有太大关系。”财新智库莫尼塔研究董事长、首席经济学家钟正生表示。
  从数据来看,企业效益分化情况仍在延续,民营企业生产经营压力持续增大。
  从利润率来看,2018年1-8月份国有控股企业主营业务利润率为7.6%,比去年同期上升1.1个百分点,私营企业1-8月份主营业务利润率仅为5.3%,比去年同期下降了0.4个百分点。
  从亏损面来看,截至2018年8月,国有控股企业的亏损面为30.4%,仅比去年同期略微上涨0.1个百分点。私营企业亏损面为14.5%,比去年同期上升了4.3个百分点,涨幅远高于国有控股企业。
  值得注意的是,民营企业效益在持续下滑,利润增速不及整体工业的平均水平。
  同时,在结构性去杠杆导致融资环境收紧的情况下,民企融资难融资贵的问题更为突出,资金链断裂的风险加大。人民银行统计的数据显示,制造业中占比最高的民间投资在2013年拿到贷款约为制造业总体贷款的25%,但2016年这个数据下降到不足5%。
  “投资是中长期的事情,既然是中长期就涉及到预期、信心。十九大召开前后出台了一系列的鼓励措施,极大地鼓励了企业家对未来政策的信心,民间投资开始止跌回升,一直延续到现在民企融资链条的问题。”钟正生表示。
  应对的宏观政策应更加积极
  为了给民营经济保驾护航,今年以来相关政策层出不穷。
  货币政策方面,10月15日起,国内第4次下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做,为优化流动性结构,增强金融服务实体经济能力做准备。
  财政政策方面,减税降费正在加紧进行,新增2000亿减费降税的目标也代表了高层的决心。
  在地方,多地政府出手驰援民营企业。广东省政府印发《广东省降低制造业企业成本支持实体经济发展若干政策措施(修订版)的通知》,对在新三板成功挂牌的民营企业奖励50万元,对进入新三板创新层的民营企业再奖励30万元。对在省内区域性股权市场发行可转换为股票的公司债券或增资扩股成功,进行直接融资的民营企业,按企业融资金额的2%给予补助,每家企业补助资金不超过300万元。
  浙江省发展改革委召开的支持民营经济高质量发展座谈会上也指出,要重视和支持民营经济发展,为民营企业创造健康有序的发展环境,促进民营经济高质量发展。
  “从经济增长来看,我们比上半年预测更降低了一个水平。从经济增长短期来看下行趋势已经出现,中长期来说我们仍然预测下行还会继续。” 中国东方资产管理股份有限公司首席经济学家吴庆表示。
  因此,针对经济下行压力加大以及可能出现的风险点,应对的宏观政策要更加积极、更加相机调控。
  在陈彦斌看来,下一步,要积极扩大内需以应对外部环境的不确定性,扫清机制体制的有关障碍,有效促进居民消费与提振民间投资;加大财政政策的积极力度,重点通过减税降费等方式降低当前有所偏高的宏观税负,更有效地应对经济的下行压力;货币政策需要维护流动性的稳定充裕,并且加强对货币政策传导机制的疏通,使前期实施的降准等一系列政策操作有效地传导至实体经济;进一步完善宏观审慎管理框架,从而更好地承担维护金融稳定的任务,守住不发生系统性金融风险的底线;加强各类宏观政策的协调。财政政策与货币政策需要形成合力。而在美国处于加息周期的背景下,中国应采取更加灵活的人民币汇率形成机制与偏紧的跨境资本流动管理这一政策组合,保证国内宏观政策的独立性;加强预期管理,引导公众预期保持稳定。
(来源:华夏时报)
                                                                   
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28省发布成绩单:沿海面临外部压力
  截至10月31日,全国已有28个省(自治区、直辖市)(下称“省份”)陆续发布了前三季度经济“成绩单”。总量方面,广东地区生产总值首次在前三季度突破7万亿元,居各省份榜首;江苏、山东、浙江紧随其后,分别为6.70万亿元、5.96万亿和3.98万亿元;度四川和河南也突破3万亿元大关。增速方面,中西部省份表现亮眼,云南以9.1%的GDP增速暂时领先全国,且多项指标增速回升;贵州、江西、陕西、福建、安徽、四川经济增速居前,均超过8%。整体看,当前全国区域经济格局呈现“西南引领中西部崛起、东北拖累北方降温、沿海大省面临外部压力、部分省份塌方逐步企稳”的新格局。
  多数省份减速
  与前三季度全国经济减速相一致的是,多数省份GDP增速也出现了下降。与去年同期相比,7个省份GDP增速加快,2个省份持平,19个省份出现下降。与今年上半年相比,同样仅7个省份GDP增速加快,1个省份持平,20个省份出现下降。
  而在已公布经济增速的28个省份中,有15个省份跑赢全国,2个省份与全国持平,11个省份跑输全国,可见随着近年来一些地方经济“挤水分”,跑赢与跑输全国经济增速的省份数量开始接近平衡。
  沿海大省面临外部压力
  经济总量前五名的省份经济增速毫无例外地均出现下滑,广东、江苏、山东、浙江、河南五省前三季度GDP增速较去年同期分别放缓0.7、0.5、1.0、0.6和0.7个百分点,且放缓幅度均高于全国水平。与今年上半年相比,以上五省增速也分别放缓0.2、0.3、0.1、0.1和0.4个百分点,显示经济大省的增速放缓是拖累全国经济增速放缓的重要原因。这五省中,除河南外,前四省均处在东南沿海地区,外向型经济特征明显,可见今年以来,中美贸易战与外需趋弱对沿海地区的经济已产生一定影响。
  除了沿海大省外,海南省压力也不小,其前三季度GDP同比增长5.4%,较上半年减速0.4个百分点,显示海南自贸区(港)政策仍在起步阶段,尚未发挥经济拉动的作用。海南省表示,前三季度海南固定资产投资同比下降13.1%,首先是受房地产调控影响,其次是部分投资项目受到规划调整、融资困难以及前期工作准备不充分的影响,导致进度较迟缓。
  西南引领中西部崛起,贵州现“高速刹车”
  紧随前五省之后的四个中西部省份情况要显著好于东部,四川、湖北、湖南、河北前三季度GDP增速与去年同期及今年上半年增速差别不大,四川、湖北和湖南分别同比增长8.1%、7.8%和7.8%,均高于全国增速。不过,河北经济增速虽然有所企稳,但由于前期下滑幅度较大,其前三季度6.6%的增速仍偏低,导致河北的经济总量排名近年来连续被湖北、湖南超越,已下滑到全国第9位。
剩余的省份中,表现较为突出的有云南、江西、陕西、福建和安徽,该五省前三季度GDP同比增速分别为9.1%、8.8%、8.4%、8.3%和8.2%,均超过8%。其中云南表现最为突出,由于西藏尚未公布GDP增速,云南9.1%的增速超越贵州位列全国第一,延续了近年来西南地区经济表现突出的趋势。相比之下,贵州前三季度GDP同比增长9.0%,不仅被云南超越,增速较上半年10%的增速大幅下降1个百分点,意味着三季度当季贵州省GDP可能只有7%左右,这是继重庆后出现GDP“高速刹车”现象的第二个西南省份,表明西南地区经济增长的可持续性需要进一步关注。
  部分省份经济塌方逐步企稳
  值得注意的是,有一批省份在经济“塌方”后逐步企稳,甚至增速出现大幅回升。
  近年来这些省份或受供给侧结构性改革压降产能影响,或受环保督查影响,当然也有自身经济“挤水分”调整的影响,GDP增速一度大幅下滑,但目前看已有所企稳;其中,去年经济增速垫底之一的甘肃前三季度GDP同比增长6.3%,虽然绝对值不高,但较去年同比加快2.7个百分点,较上半年增速也加快了1.3个百分点,估算其三季度单季GDP增速可能达到9%左右,表现亮眼。经济增速回升幅度较大的还有青海和广西,分别同比增长6.8%和7.0%,较上半年加快0.9和0.8个百分点,已回到全国水平以上,不再“拖后腿”。
  东北拖累北方整体降温,天津排名垫底 北方地区经济依然陷入寒冬之中。
  天津、内蒙古、黑龙江、海南、辽宁的GDP增速分列全国倒数五位,其中除海南外四省位于北方。前三季度,天津GDP仅增长3.5%,增速继续垫底,其前三季度消费增速回落至3.7%,固定资产投资同比下降14.2%,仍未从“挤水分”以来的经济“塌方”中恢复。内蒙古前三季度同比增长5.1%,增速有所企稳,但同样受“挤水分”影响,GDP总量排名已被广西超越。东北三省继续拖累北方地区,黑龙江、辽宁以及尚未公布数据的吉林,经济增速仍然在低位徘徊,走出寒冬仍有漫漫长路。
 
(来源:华夏时报)
                                                                    
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市场动荡或令多国央行暂缓紧缩
编者按:
  本周,日本央行和英国央行将召开利率决议会议,在10月份全球市场大跌冲击下,预计将按兵不动。当前全球货币政策日趋分化,市场将密切关注决策者措辞,探寻是否延后紧缩货币政策的信号。

  利率决议预计按兵不动
  日本央行30日将召开为期两日的货币政策会议,市场预计在离通胀目标较远的情况下,仍将维持利率在-0.1%不变。
  在货币政策会议召开前,媒体报道称,日本央行拟调整购买国债的时间。
  《朝日新闻》27日报道称,日本央行将考虑延迟购买政府国债的时间,以鼓励金融机构间的交易活动。央行可能还考虑降低购买中长期国债的频率。
  尽管日本央行出现动作微调,但并不意味着政策转向。部分日本央行决策官员担心,当日本明年10月消费税上调导致消费紧缩之际,出口将同时丧失动能。
  日本政府可能向央行施压,要求实施额外刺激措施以减轻市场冲击,但日本央行为额外刺激举措设定了很高的门槛,已经没有太多政策选项。
  英国央行将于11月1日公布最新的利率决议,市场也预计会维持利率不变,但受“脱欧”谈判前景不明影响,该国下一次加息节奏可能将出现在明年5月。
  央行行长卡尼和其他决策者希望推进未来几年逐步提高借贷成本的计划。这将使英国央行得以追随美国和加拿大等国央行的步伐,但“脱欧”谈判进展缓慢可能影响其货币政策决策。
  英国国家经济社会研究院最新报告预计,若出现无协议“脱欧”状况,英国2019年和2020年经济增速料均放缓至0.3%。根据该智库的预测,在无协议“脱欧”的情况下,英国预算赤字将由降转升。
  英国央行首席经济学家霍尔丹表示,经过数年的薪资成长迟滞后,英国过去一年来薪资增长“新黎明”迹象已有所增强,但上升步伐将很有限。
  ING的分析师在客户报告中称,“在当前情况下,我们怀疑英国央行会寻求很快加息。但不可避免的是,‘脱欧’仍然是决策者考虑的头号因素,鉴于我们还需要一段时间才能确定能否达成协议,经济增长存在放缓的风险,因为企业和消费者变得更为谨慎。”
  外部挑战或搅乱决策
  10月份美国股市大跌影响全球,市场信心下滑给货币政策制定者更多压力,原本制定的紧缩政策路径可能受到影响。
  最近一周,美国股市标普500指数收于5月初以来最低,并接近修正区间,指数的收盘位较历史收盘高点低10%以上,而纳斯达克指数确认进入修正区间。
  实际上,今年以来全球股市经历了大范围下滑走势。至少10个主要经济体的股市下滑超过20%,进入“熊市”。
  高盛分析师估计,今年稍早的股市上涨给美国经济增长带来的0.5个百分点的提振效应在10月消失。若市场再跌10%,将构成更大的拖累,再加上财政支持“减退”,可能使明年的经济增长低于约2%的水平。加息通常会让经济减速,这让已在加息路径上的美联储何时停止加息变得复杂。
  达拉斯联储总裁柯普朗本月对媒体表示,美联储面临的“重大不确定性”是判断减税和增支举措何时会减退,以及经济能够保持怎样的增速。“这在财政刺激进行的过程中更难以判断。”
  对于日本的货币政策,消息人士指出,日本央行可能不会进一步放宽政策,除非像雷曼兄弟倒闭这种级别的冲击动摇经济。不过消息人士同时表示,未来前景面临的风险上升,可能使得日本央行不会很快讨论退出超宽松政策。
  刚刚维持货币政策不变的欧洲央行也释放出“鸽派”信号。欧洲央行指出,保护主义加剧、新兴市场脆弱、金融市场动荡造成的外部不确定性突出,中期内仍需要大量货币政策刺激。欧洲央行行长德拉吉也对经济增长发出疲弱的言论,被市场认为带有“鸽派”色彩,欧元随即跌至2个月以来低点。
  IHS Markit24日公布的欧元区10月制造业和服务业采购经理人指数初值分别创下26个月和24个月来的新低。
  除了全球市场波动,英国央行还面临额外的“脱欧”压力。该行副行长伍兹日前表示,英国各银行必须持有足够的现金,以抵御明年3月可能出现的任何冲击金融市场的无序“脱欧”情况。
  央行沟通问题重重
  随着加拿大央行宣布加息并承诺彻底退出刺激方案,全球货币政策走向分化更加剧烈,市场对政策走向变化高度敏感,各大央行如何更清晰的指引成为各界焦点。
  加拿大央行日前将隔夜基准利率上调25个基点至1.75%,这是今年的第三次加息,也是自2017年开始加息以来的第五次加息。
  该央行还明确表示可能加快未来加息的步伐,加拿大经济几乎满负荷运转并且不需要任何刺激措施。
  加拿大的决策令主要经济体间货币政策的分歧更加突出。但市场人士普遍感到当前分歧不是最大问题,更期待类似加拿大央行的明确表态,而非模棱两可的前瞻指引,若不清晰,较为脆弱的市场肯定会更加混乱。
  近期多位央行领导出面澄清措辞,以免已经发生动荡的市场继续错误判断。
  上个月美联储加息后发出一篇250字的声明稿时,由于未出现“宽松”一词,投资人把这解读为美联储政策立场已经不再算是宽松的讯号,一段时间内利率或许不会再升。
  但一个星期之后,美联储主席鲍威尔打破了这种臆测,他表示去掉“宽松”一词只代表政策按照美联储预期进展。当鲍威尔进一步指出利率距离中性水准尚远,国债收益率随即劲升至七年高位。
  欧洲央行总裁德拉吉9月形容通胀升速“活跃”之后,国债收益率急升。德拉吉之后也出面表示,选用这个词并无政策讯号之意。
  关于错误解读的疑虑,国际清算银行(BIS)本月发布的一份研究论文指出,对于各种政策线索做出各式各样的解读并没有太多好处,甚至可能有伤害经济之虞。
  国际清算银行指出,“我们的研究显示,当前瞻指引被观察家解读为对未来刺激政策的承诺时,效果最好。这支持以下论点:除非央行在解释政策架构时能够更为明确,否则前瞻指引可能无法刺激经济成长。事实上,还有可能妨碍经济成长。”
(来源:经济参考报)
                                                                    
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默克尔放弃连任 谁来扛旗
  素有“铁娘子”之称的德国总理默克尔,做出了一个惊人的决定。
  当地时间10月29日,默克尔宣布放弃对基督教民主联盟(下称“基民盟”)党主席和联邦总理的连任诉求,并将于2021年结束总理任期后,彻底离开政坛。
由于基民盟党主席有很大的机会成为德国下一任总理,因此不少人都对这个位置觊觎已久。谁将成为默克尔的继任者,已成为德国媒体当下最关心的热点。
  主动隐退机会
  10月28日,德国黑森州议会选举初步结果出炉,默克尔所在的基民盟虽然保住了第一大党地位,但得票率较上届选举大幅降低,从38.3%跌落至27%,创下1966年以来最糟结果。作为联合政府执政伙伴的社民党(SPD)同样遭遇惨败,得票率为19.8%,较上届下跌10.9个百分点。
  在选举前,基民盟在全德的民调支持率就已跌至历史低谷,德国各界普遍认为,如果此次基民盟在黑森州没有远超于预期的表现,那么选举结束后将是默克尔最后一次主动让位的机会。
  10月29日,64岁的默克尔在柏林举行新闻发布会,宣布放弃连任基民盟主席,这意味着在今年12月之后,基民盟将选举产生一位新的领袖。但默克尔将暂时保留总理一职,直到任期(2021年)结束。默克尔承认,黑森州的选举失利对基民盟来说是个分水岭,“我应该为大选以来发生的事情负责,政府失去了可信度。”
  她还补充道,如果提前举行大选,自己也不会继续参选,而在未来卸任总理之后,她无意再谋求任何政治相关职位(包括欧盟的职位),也就是说默克尔打算从政坛彻底隐退。
  2000年4月,默克尔以基民盟史上最高的得票率(97%)众望所归地成为基民盟党主席,至今已18年有余,是该党历史上在位时间第二长的领袖,仅次于她的政治导师、促成两德统一的前德国总理科尔。
  2005年11月起默克尔首次成为德国总理,此后连任至今。如果她能坚持到2021年大选,那么将是德国历史上在位时间第二久的总理,同样仅次于科尔。
  德国总理并非由普通选民而是由联邦议院议员选举产生,因此在德国历史上,绝大多数时候联邦总理同时也是议院第一大党主席。联邦议院前议长拉默特(NorbertLammert)认为,基民盟党主席和总理职位分离是可能的,尤其在当前这样的“过渡期”。默克尔的“前任”施罗德,在卸任德国总理之前同样是先放弃了社民党主席的职位。
  基民盟姐妹党基社盟(CSU)的党魁、内政部长泽霍费尔对默克尔的决定表示“遗憾”,并暗示自己也可能让位。
  自民党主席林德纳(ChristianLindner)则表示,默克尔弄错了,她需要放弃的是德国总理一职。他认为,既然作为德国执政党之一的基民盟主席之位将更换人选,那么“基民盟就应该为重建政府或重新举行大选铺平道路”。
  德国选择党领导人莫伊藤也表示,这表明“默克尔将很快放弃总理职位”。
  作为基民盟成员的德国马格德堡市副市长尼采德(RainerNitsche)表示,默克尔当初选择开放边界接纳难民,是一个正确且勇敢的决定,她这么做是出于人道主义的精神,但很多人对她的做法有所误解,因此引起不少争议。“即使在基民盟内部,默克尔也饱受压力。”尼采德说,“我个人十分尊重默克尔总理,她任党主席18年、总理13年以来为德国做出了许多贡献。但为了基民盟和德国的未来,她是时候寻找合适的继任者了。”
  继任者或是贝莱德高管
  默克尔在新闻发布会上没有公开指明谁将继任自己的位置,由于基民盟主席有极大可能成为德国下一任总理,因此不少人都对这个位置觊觎已久。
  据德国媒体报道,基民盟议会党团前主席、62岁的律师梅尔兹(FriedrichMerz)表示,将在今年12月初召开的基民盟党代会上参加党主席竞选。他一直被认为是基民盟内部保守势力的领导人。2000~2002年,梅尔兹曾任基民盟议会党团主席,后让位于默克尔的亲信考德尔(VolkerKauder)。后者在该位置上与默克尔共事了13年,在今年9月的换届选举投票中,尽管考德尔得到默克尔的公开支持,但连任失败被迫下台。
  从2009年开始,梅尔兹担任“大西洋桥”协会主席一职,该协会致力于维护德国与美国之间的经济和政治关系。2016年3月起,他兼任全球最大的资产管理公司——贝莱德(BlackRock)德国分公司监事会主席,后又晋升为分公司主席。对于难民,他的态度较为强硬,曾表示难民“必须接受我们的习俗、道德和习惯”,这一点可能会为他赢得不少支持者。虽然梅尔兹成名已久,不过由于他多年未在党内任要职,在内部竞争中并没有太大优势。
  另一位强有力的竞争者是基民盟现秘书长克兰普-卡伦鲍尔(AnnegretKramp-Karrenbauer),她今年56岁,曾任萨尔州州长7年,被德国媒体称为“萨尔州的默克尔”。她与默克尔一样,主张以欧洲全局方案解决移民问题,并认为目前的许多单边主义做法危及欧洲一体化进程。
  今年2月,她被调任为基民盟秘书长,被外界普遍认为是默克尔指定的继承人,因为默克尔当年也是从秘书长的位置晋升为主席。虽然克兰普-卡伦鲍尔在党内颇受欢迎,但由于和默克尔走得过近,在当前的局势之下,反而未必能给她加分。
  德国卫生部长斯潘(JensSpahn)也被部分人士看好,他年仅38岁,却已有15年的从政经验,是默克尔身边最年轻也是前景最被看好的助手。斯潘主张规定难民人数上限、禁止穆斯林女性蒙面,反对双重国籍,也反对设立欧盟财政部长一职。
  此外,北威州州长拉舍特也可能会参与竞选,而德国首位女国防部长冯德莱恩已表示不会加入竞争者队伍。
  中德关系将现变局?
  自默克尔上任德国总理以来,中德关系稳步发展,从2004年的“具有全球责任的伙伴关系”到2010年的“战略伙伴关系”,再到2014年的“全方位战略伙伴关系”,两国关系持续提升。今年5月,默克尔在任德国总理期间第11次访华,也让默克尔成为了访华次数最多的西方国家领导人。就在两周前,中国国务院总理李克强在布鲁塞尔出席亚欧首脑会议期间,还和默克尔进行了会晤,双方共同表达了维护全球多边体系、反对贸易保护主义的决心。
  在贸易方面,中德两国的发展也十分迅速。据德国联邦统计局数据显示,在默克尔任总理的13年间,两国贸易额翻了将近3倍。中国已经连续两年超越美国、荷兰成为德国的最大贸易伙伴。
  据中国官方统计,2017年,中德双边贸易额为1681亿美元,同比增长11.1%,其中中国对德国出口额为711.4亿美元,同比增长9%,进口额为969.6亿美元,同比增长12.6%。中国连续两年成为德国最大的贸易伙伴。
  另外,中德双向投资总额也已超400亿美元。截至2018年4月,德国企业在华投资项目9917个,德方实际投入301.6亿美元;同期中国在德国直接投资累计105.5亿美元,仅2017年就新增了22.8亿美元。
  对于默克尔下台之后、继任者是否会调整对华政策,尼采德表示,如果继任者是一个足够聪明的政治家,就应该继续和中国保持良好的双边关系、经济来往,双方应当更加紧密地合作,进一步相互开放市场,减少贸易和投资壁垒,这对于两国人民来说,都有利而无害。
(来源:第一财经日报)
                                                                    
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本期焦点
政治局会议提经济“六稳”
中共中央政治局10月31日召开会议,分析研究当前经济形势,部署当前经济工作。本次政治局会是7月政治局会观点的延续,政策将继续聚焦“稳”字。本次会议更加正视经济下行压力,强调实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。未来稳增长将逐渐成为政策重点,基建投资仍是重要的需求侧对冲工具。而近期国办发文促进基建补短板,正是体现。不过,市场不少观点认为我国会搞“大水漫灌”的强刺激,甚至认为再度放松房地产调控。虽然稳经济离不开基建托底,但政策的总体思路并未明显改变。本次会议重点提到了资本市场。预计后续将有更多的政策落地,如扩大对外开放、完善退市制度等。
[一展宏图]
10月PMI增速回落至50.2%
  10月PMI增速回落至50.2%。生产指数回落至52%,新订单指数回落至50.8%。10月PMI增速创2016年6月以来新低,需求疲弱影响企业生产意愿不足,生产量、新订单、新出口订单下滑幅度均较大,尤其受到中美贸易摩擦影响,新出口订单已连续5个月处于50以下。原材料库存指数下行,产成品库存回落,意味着企业已经主动去库存,预计未来工业数据将下降。
 

9月FDI同比增长8%
  以人民币计价,9月FDI同比增长8%。9月外汇储备环比下降1194亿美元。FDI增速大幅回升,除改善投资环境、提升知识保护力度外,还与美国税改及税率竞争有一定关系。目前,美成为FDI降幅最大地区,而我国逐渐成熟的市场及营商环境对外资有强烈吸引,成为外资流入最高国家。本月外储大幅下降,反映出央行加大入市力度,平抑汇率波动。
 

[专家视点]
迟福林(中国(海南)改革发展研究院院长):高标准高质量建设海南自贸试验区 从现实情况看,改善营商环境成为海南高标准高质量建设自贸试验区的首要问题:一是营商环境不优是内外投资者诟病海南的集中点;二是从自贸试验区走向自贸港,优化营商环境成为首要关键。
李扬(中国社会科学院金融研究所所长):不加区别去杠杆产生副作用 首先,我们不能不加区别地去杠杆。虽然杠杆上升是中国金融风险的源泉,但是,各个部门的杠杆其实是不一样的,而且其影响也是不同的。于是,我们需要有结构性去杠杆政策的出台。其次,当我们很多部门密集地推出去杠杆政策时,由于协调配合等方面存在问题,导致了一定的负作用。因此,我们要稳杠杆,而不是不加区别地去杠杆,稳杠杆政策比较有利于我们处理当前复杂的经济和金融问题。
连平(交通银行首席经济学家):较低的评级水平成为民营企业发债的最大难点 在市场风险偏好趋于保守的环境下,较低的评级水平已经成为民营企业发债的最大难点。债券融资支持工具的创新,增加了民营企业发行债券的增信手段和工具,有利于降低民营企业债券违约风险,有助于调动债券市场投资者积极性,也在很大程度上打破限制民营企业发行债券融资的业务门槛。
高善文(安信证券首席经济学家):政策有望推动权益市场阶段性反弹 随着上证指数跌破重要指数关口,政府开始出台一系列措施,以提振市场信心,这有望推动权益市场阶段性反弹。然而,市场的许多深层次的困扰是否能够缓解,仍然需要观察下一步的政策落实情况,经济数据变化和包括中美关系在内的诸多事项的进一步发展。
邵宇(东方证券首席经济学家):国有企业“驰援”民营企业是双赢 在民营企业出现流动性和偿付危机时,国有企业“驰援”民营企业是双赢,并不构成“国进民退”的证据。当前强调“三角形支撑框架”概念,是希望通过保持稳健中性的货币政策,疏通传导机制,让银行给予适当资金支持,促进企业良好的融资和发展,同时也对稳定资本市场提供支撑。从长远角度看,完善多层次资本市场可以通过适当放开新兴产业和创新型企业的上市条件、推动海外优质中概股回归、构建新三板转板通道等方式增加市场供应,构建灵活的转板机制和严格的退市制度。

[国内要闻]
中日重启货币互换 10月26日,中国央行发布公告称,中国人民银行与日本银行签署了中日双边本币互换协议,协议规模为2000亿人民币/34000亿日元,协议有效期三年,经双方同意可以展期。这是中日时隔五年后重启双边货币互换协议,且规模是之前的10倍。
9月份货币基金规模缩水7000亿 最新数据显示,今年9月份,货币基金规模缩水超过7000亿元,刷新了单月纪录。业内人士认为,货币基金规模大幅萎缩,既有收益率下降、季度末资金面紧张等原因,也受短债基金“替代效应”的影响,而货币基金三季度大量限购,也对压制规模起到了重要作用。在当前货币基金8万亿总规模的大体量下,单月规模变化数千亿量级也将成为新常态。
三季度538个PPP项目被清退 财政部PPP中心数据显示,截至2018年三季度,全国政府和社会资本合作(PPP)综合信息平台项目管理库累计项目数8289个、投资额12.3万亿元。三季度(7-9月)管理库环比二季度新增项目540个、投资额3471亿元;1-9月,管理库新增项目1152个、投资额1.5万亿元。三季度管理库共清退项目538个、涉及投资额0.9万亿元,在库项目质量有所提高。
环保税应税污染物适用问题明确 财政部、税务总局、生态环境部日前联合印发通知,明确环境保护税应税污染物适用等问题。关于应税污染物适用问题,通知明确,燃烧产生废气中的颗粒物,按照烟尘征收环境保护税。排放的扬尘、工业粉尘等颗粒物,除可以确定为烟尘、石棉尘、玻璃棉尘、炭黑尘的外,按照一般性粉尘征收环境保护税。
太空材料开发路线图发布 10月30日,中国航天科工集团有限公司发布《太空材料商业开发行动路线图》。路线图主要分为三步:第一步,利用1-2年时间,围绕部分关键材料地面难以制备问题,完成典型材料地面模拟试验及太空验证;第二步,再利用3-5年时间,开展太空材料小批量试制,完成材料地面及太空应用;第三步,再利用5-10年时间,完善太空材料商业开发模式,构建太空材料产业生态。

[国际要闻]
美国第三季度GDP年化增长3.5% 美国10月26日公布的初步数据显示,美国第三季度GDP年化增长3.5%,尽管弱于第二季度的增速4.2%,但是超过了预期值3.3%,表明第三季度经济表现强于预期。数据同时显示,第三季度物价表现不振,PCE物价年化季率为1.6%,较低于前值2.0%。核心年率也录得1.6%,低于前值2.1%。
多国推动对科技巨头征收数字税 受欧盟基于科技公司的收入而非利润征税的提案启发,韩国、印度和至少另外七个亚太国家正在研究新税事宜。墨西哥、智利和其他拉美国家也在考虑新的税收政策,以期增加来自外国科技公司的税收收入。法国财长勒梅尔称,全球各国现在都明白必须征收数字税。
日央行月度ETF购买量创纪录新高 随着日本股市可能创出2008年全球金融危机高峰以来的最差月度表现,日本央行对于交易所交易基金(ETF)购买规模创出了纪录。日本央行10月30日发布的数据显示,截至10月29日,该行共计买入了8676亿日元(约77亿美元)跟踪日本股票走势的ETF,创出了自2010年启动此类资产购买以来的最大买入规模,该购买量也是9月份购买量的将近两倍。
人民币与菲律宾比索将实现直接兑换 10月30日,菲律宾人民币交易商协会在首都马尼拉正式签约成立,这标志着人民币和菲律宾比索将可实现直接兑换。菲律宾人民币交易商协会是中国境外第一家人民币对当地货币交易的自律性金融组织。协会将在菲律宾央行的指导和监督下,建设人民币与菲律宾比索的直接交易市场,实现人民币与比索直接兑换,结束菲律宾外汇交易必须经美元中转的历史。这是人民币国际化在菲律宾迈出的坚实一步。
日印将加强安保和尖端技术领域合作 日本首相安倍晋三10月29日晚在首相官邸与到访的印度总理莫迪举行第12次日印首脑会谈。双方同意加强安全保障及尖端技术领域合作。根据会后联合声明,两国领导人决定设置外交和国防“2+2”部长级别磋商机制,并开始就《相互提供物资与劳务协定》进行谈判。双方还将促进防卫产业和相关政府部门间交流,加强陆上无人驾驶车辆、机器人工程学等防卫装备和技术领域共同研发。

 


 

 

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